9/29大中華觀察

延續大中華熱潮，還有吉姆羅傑斯大師的說法，買進港股吧！

1. 華夏全球精選在9/27日公開募資，原本預計募到10/26，目標40億美金，可是，昨天9/28就不再募了。我想這大概是50年來投信業的新紀錄吧？華夏全球精選計劃投資30%也就是12億美金到港股，港股理所當然會興奮起來。請想像一下還沒多少全球精選基金要投資港股吧！如果沒有投資和大中華相關的東西，就跟不上這股熱錢。而另一個問題是：這些全球精選要投資那些含美國和歐洲的公司呢？
2. 香港將發行新的ETF基金來平衡A和H股的差價，如果A股過高，就賣A股買H股，反之亦然。現在A股的股價約為H股的2倍，這個意思是：H股要昇到和A股價差不多的地步。
3. 中國最大的能源公司神華(HK-1088)發行665億人民幣的IPO，中簽率只有2%多。請記得QFII只有100億到200億美元而且大部份的QFII在A股共同基金。因此你可以算出，有多大的錢要參加神華的A股IPO!

投資大中華仍是好時機!

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PSA康宏理財

01~03年股票和房市在跌，只有債券在漲。這時高風險的投資者，投報率是-40~-50%
04~07年開始走多頭，高風險從30~60%，甚至投資A股基金有100%以上

常見的問題：
客人對風險的回報要求是愈高愈好，而風險愈低愈好。
高風險高回報，低風險低回報。

匯豐股票和巴西國債的風險誰比較高？

系統性風險：911

高風險用平均成本比較有用，低風險如債卷不適合。

風險調節後回報是用長期回報率除以波動率，求出每單位的回報率。
美國次按危機

美國家庭債務在國民生產毛額的比例太誇張

次級房貸在兩年前就開始了。目前是最高峰。

最近有對沖基金出來，使用槓桿來玩CDO。如貝爾斯坦的避險基金就是用高槓桿20倍，所以才會發生整支基金都消失。

中國內需+日本的內需是否會取代美國

日本的股市交易者有六成是外國人。

新加坡是亞洲市場中最安全的。

泰國在11~12月選舉之前會有比較大的震盪

德國的工資比英法低。現在兩德合併，經濟好轉了。

巴西的通漲是15%，存息是11-12%。但與美國太接近了。

目前對沖基金對日本的中小基金比較有興趣。日本公司配息少，日本

韓國和台灣的股票價值偏低，大部份股票是科技股，與房貸無關連。短線看多，但六到十二月後可能看空。電訊類的配息可能會很高。

H股的大單很多是退休基金，所以退休基金會看P/E進退場。

亞洲避險基金介紹

PCM 亞洲領先基金避險基金

全世界有1.2兆美金在避險基金

97年後香港回歸，新興亞洲的GDP成長率是4~8%左右

全亞洲是以外銷導向，現在已日美歐對亞洲的出口也上昇中。

台灣的外銷仍然成長很好。

IMF指出亞洲的FDI預計有960億美元的投入。

IMF指出外匯儲備持續昇高，外債比率下降。從30多%下降到18%

次級房貸會破壞亞洲嗎?

目前預計違約率為17%，將有2500億USD變呆帳，但部份可以回復，只要回復率有八成，只有500億USD會不見，對美國金融業和整體經濟影響不大。

經濟數據、公司業績和吸引的股票價值將支持大盤上升。

市場何時重拾升軌，很大程度取決於投資者何時對金融市場重拾信心。

預計今明兩年，亞洲股市震盪向上。

亞洲對沖基金主要是long short equity佔六成，多重策略、事件導向、商品…都是其中一項

亞洲對沖基金尚在成長初期

亞洲市場效率相對偏低

亞洲金融市場的深度與闊度近年來透明度上昇

上午看美股、開盤前看日股、中午看上證、收盤再看上證。

PCM的C型可以固定配息每年8%

過去亞洲在供給歐美、現在亞洲在自我供給，未來出口來賺錢的比重會下降。

市場不好談理財，市場好時談投資。

H股要回A股去掛牌，一旦要回去上海掛牌，會有一堆人衝進去香港買。

中國為了讓股市冷卻會提出政策讓他震盪。在換領導班子是秋天，開完會後會有一些政策出台。

過去香港與美股掛勾，匯豐曾佔港股的40%，但自從A股大量掛牌，匯豐只剩17%，中國的H股已佔港股一半。現在與港股連動了。

理財談到退休金的準備、目標、存錢

投資就是要賺錢，現在重要的標的是中國。

保險是完成遺願，理財投資是完成在世的心願。

拉美的嘉年華

2007/9/4投資週記

Bluefin 組合基金 David Yen

2007/7~2007/8月發生股災，為系統性風險

雖然法律中寫得密密麻麻，CDO投資人會去告投資銀行和信評機構，所以匯豐和UBS很快認虧賠錢，後續的法律訴訟一大堆，銀行的形象受損。

Subprime 的主要買方為退休金機構、保險公司、money market fund、fixed income bond、私人銀行、避險基金，總銷量約3750億美金。CDO最大的問題是沒有集中交易市場，大部份採用OTC詢價買賣，過去市場好時，流通性還ok，現在流通性不夠，買方縮手。未來貨幣市場基金或fixed income bond不太敢再買沒有信評的CDO。CDO沒有辦法算出NAV，價格也是參考用的。

以下的為幾家Hedgefund

Venus Acumen Asian Fund LP做亞洲日本以外的股權

Quantek opportunity fund做拉丁美洲的庫存finance和中小型企業的融資

Stillwater Asset backed found和上述相同

Longacre International Ltd做快破產公司的投資做重整再出售

目前看法

1. 美國的消費市場和房地產市場萎縮，實際上最終源頭是房地產市場的下挫造成消費市場變差。今年沃瑪發現今年的消費者是在發薪日才消費，比過去還沒有發薪就消費不同。
2. 原物料還有機會，美國雖然掛了，但新興市場會昇。債卷市場可以準備了。
3. 目前除了港股外，大部份都在季線之下，未來盤整機會大。目前多頭趨勢被破壞，今年台股要看萬點很難。科技股和美國連動性太大。以後可能選股不選市。更長線的是美國的投資銀行股票。
4. 外商銀行目前叫客戶留避險基金，股票出清，借日元轉paper bond。屆時不景氣可以靠債卷賺資本利得。

Permal Fixed income fund 是multi-strategy hedge fund

金管會禁止連動債連結未核準的海外基金

巴菲特大舉買入countrywide，可以放三年五年可以等它漲。

東南亞是中國最大的出口國之一。中國出口到美國的物品層級不高，全世界的錢太多。

中國入主黑石，進入巴克萊要買荷蘭銀行，新加坡和中國會聯手，如果淡瑪錫買了台積電，有可能會給中國。

中國的通膨高於定存利率，所以必須讓收入超過通膨。

我們不是大戶和法人，沒有辦法做大戶做的事情。巴菲特可以等，但是散戶是不能這樣等的。

中國搶能源很兇，所以原物料一定會漲。

美國降息後，就沒有步數了。

社群網站的政治力浮現

Students' Facebook protest against HSBC grows

中國時報 2007.09.03　
社交網力量大 左右銀行政策
潘勛/綜合二日外電報導

社交聯誼網站的力量愈來愈龐大！一群英國大學畢業生最近透過「Facebook」這個聯誼網，向匯豐銀行施壓，成功地令銀行政策大轉彎，不再向透支的大學新畢業生收取利息。

英國大學生7月發現，匯豐銀行突然取消免息透支的服務，也就是說，他們透支存款，可能每年得支付最多達140英鎊（約台幣9240元）的利息，始料未及，群情激憤。

英國「全國學生聯合會」活動策畫人史崔亭於是上「Facebook」，發起「請匯豐老大停止剝削剛畢業大學生」(Stop the Great HSBC Graduate Rip-Off!)抗議行動，敦促全英學生結清、停用匯豐銀行的戶頭。

抗議活動展開後，有近5千名剛畢業的大學生上網簽名表示支持，此外，8月下旬每天還新增數百名支持者。8月30日，匯豐銀行出面，保證暫停對大學新畢業生透支索取利息的政策，同時退還7月以來已收取利息。匯豐表示，絕對沒有大尾到不肯傾聽顧客心聲高姿態。

匯豐銀行「回心轉意」之前，全國學生聯合會正打算到倫敦市金融區「加那利碼頭」的匯豐總行外示威，此外，匯豐全英各分行也難逃抗議活動。

英國《獨立報》表示，本事件代表一大警訊，其他機關行號、各級政府、組織等必須了解：現在沒有什麼行為，能躲過社群網絡的監視，肆意而行了。

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看來網路愈來愈能實現直接民主，代議的那群人能再撐多久呢？